汇率避险结构化产品之 – 海鸥远期
汇率避险结构化产品之 – 海鸥远期
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业务简述
平滑远期也叫做海鸥期权（Seagull），也叫做兰保式期权组合（Rambo）、或者是楼梯式期权策略（Stair Case Strategy）。可分解为三个普通期权，一买权加双卖权，四种交割结果。
产品功能
海鸥式期权组合，交易者只要付出极少的期权金，就可以对于看好的市场进行交易。期权交易者看好后市，对于企业结汇来说，可以用看好跨价看跌期权，买入高行权价的看跌期权，卖出低行权价的看跌期权，去减低期权金的支出，再卖出一个更高行权价的看涨期权，从而使平均成本进一步下降。但是若价格突破组合最高的看涨期权之上，企业就可能承受无限的风险。
优劣势分析（对于企业）
| 优势 | 劣势 |
|---|---|
| 汇率水平的收益有限，且远期约定价格可优于远期汇率 如果人民币贬值，您将获得补偿，但超出一定水平没有保护 不收取任何费用或单独收费 海鸥组合参数中指定的汇率水平可以根据您的期望、计划和预算进行定制。 更改其中一个参数需要更改其余参数 如果不再需要对冲，可以在到期日前的任何时间通过反交易平仓。 这可能会导致盈利或亏损，视当时的市场情况而定 | 若价格突破组合最高的看涨期权之上，企业就可能承受无限的风险 公司只享有您可能认为不太可能出现的较低水平的保护。如果到期时汇率低于该水平，此保护策略才生效 |
案例
以2018年3月3日，市场即期价格为6.55，直接远期价格为6.7301，某企业1年后结汇10万美元外汇为例来解读。
银行的操作是：首先是做一个外汇看跌风险逆转期权组合，区间在[6. 6942，6.8000]，也就是买入（下面均站在企业角度）一个执行价格较低（6. 45）的外汇看跌期权，卖出一个执行价格较高（6. 8000）的外汇看涨期权，再卖出一个执行价格更低（6.45）的外汇看跌期权。
交割时，分四种情况。
A. 若市场汇率6. 45以下，则买入的看跌期权和卖出的看跌期权执行，结算价格锁定在0.2442（=6.6942-6.4500），
B. 若到期汇率在[6.54,6. 6942]时，只有买入执行价格是6. 6942的看跌期权行权，其购汇价格是6. 6942 （略优于市场远期价格6.7031）
C. 当市场汇率在[6. 6942，6.8]，则上述三个期权不执行也不被执行；
D. 当市场汇率在[6.8，+无穷大]，只有一个期权执行，即卖出的执行价格为6.8的看涨期权执行，此时企业将会承受风险。
组合期权的要素如下：
定价分析
如上述案例所示，对于企业结汇而言，一个卖出外币买入人民币的海鸥远期，可以拆分成三个期权：
SELL USD/Buy CNY= buy USD put@汇率下限+sell USD call @汇率上限+Sell USD Put@封顶价格（校验：封顶价格<汇率下限<汇率上限）
将以上案例拆分，平滑远期随着汇率的波动，损益分析如下：
损益示例图如下：
如果把企业的贸易产生出口头寸受汇率影响的损益汇总起来（也就是通过海鸥远期套保之后的损益）来看：
直接上手用一下：