汇率避险结构化产品之 – 比例远期
汇率避险结构化产品之 – 比例远期
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业务简述
比例远期（或比率远期，Ratio Forward）是一种对冲策略，如果企业对市场走势的观点正确，则有可以在合约上约定价格会超越直接远期。
比如：该产品结构可以在远期的基础之上（如：买入一倍远期），卖出一定倍数（参与比例）的看涨期权，这部分卖出期权的期权费可以用向银行来获得更有的合约约定价格。
注意
- 在很多银行提供的产品中，这类远期通常称作参与远期（Participating Forward）设定的合约价格也成为最差价格（WCR，Worst Case Rate），期权的比例也称作参与比例（Participating Level or Participating Rate）。
- 并且比例远期（Ratio Forward）通常有时间也会被用来代表带敲入敲出功能的远期。
产品功能
该产品主要将卖出期权本应收取的期权费，直接补贴到期初约 定的执行价格上，使得客户可获得优于期初办理远期结汇的价格。需要注意的是，该产品到期日企业的结汇金额具有不确定性， 即为一倍或者两倍金额的外汇资金。
优劣势分析（对于企业）
| 优势 | 劣势 |
|---|---|
| 结汇金额可以有弹性，能在一定范围内保护汇率上升带来的结汇风险，获得比远期结汇价格更好的结汇价格 | 结汇金额具有不确定性， 即为一倍或者两倍金额的外汇资金 |
案例
2019年2月3日的即期价格为6.5500，1年之后的远期价格为6.7038。某出口企业将于1年后出口收汇100 000 ～200 000 USD，以美元/人民币的1年远期汇率作为该笔出口业务的成本汇率，即6.7038。企业和银行协定按照6. 8023（将银行买入期权的期权费补贴到期权执行价上）的价格达成比率远期，若1年后汇率小于6.8023，则按照100 000结汇；若1年后汇率大于6.8023，则按照200 000结汇。
组合期权的要素如下：
比率远期随着汇率的波动，损益分析如下：
如下图所示：
综合损益（比率远期的损益+出口头寸受汇率影响的损益）状态如下：
定价分析
比率产品，对于企业结汇而言，可以有两种方法来构建比率远期（以卖出方向为例）：
方法一：分解为一个卖出远期+一个卖出看涨期权（比例为：2倍本金），期权费为0，如下图所示：
方法二：分解为一个卖出2倍看涨+一个买入看跌期权（比例为2倍本金），期权费为0，如下图所示：
需要注意的是：两种方法构建的比例远期行权价格可能稍有差别，原则上，如果符合买卖权平价关系（Call-Put parity），两者行权价应该相同，但如果市场存在套利空间，则这里两种方法构建的比例期权的行权价可能有所不一样。
直接上手用一下：