亚式期权
亚式期权
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2021年11月26日下发的《国家外汇管理局关于支持市场主体外汇风险管理有关措施的通知（征求意见稿）》中规定：“银行对客户外汇市场新增人民币对外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品。已具备对客户期权业务资格的银行，可自行开展上述新产品”。
借此机会，简单介绍一下外汇亚式期权。
外汇亚式期权
亚式期权（也称亚洲货币期权）是一种特殊类型的期权合约，即平均汇率期权，其收益取决于一定时期内外汇汇率的平均值，不同于欧式或美式期权的收益取决于行权日的外汇即期价格。
亚式期权一般适用与如下场景：
- 关注一段时间内的平均汇率。
- 避免某个时间点的单一价格可能受到操纵。
- 避免高度波动。
- 由于交易清淡的低流动性市场而导致定价变得低效。
亚式期权的优势
亚洲期权的一个优势是，它们降低了到期时市场操纵标的工具的风险，因为最终行权结果由一段时间的平均价格来确定。期权为市场参与者提供了许多限制风险和增加利润的机会。通过利用外汇亚式期权，企业可以保护自己免受汇率不利变动的影响。
另外，由于使用外汇汇率的平均值，亚式期权降低了期权固有的波动性，因此，亚式期权价格通常比欧式或美式期权相对低一些。以一个月的平均值期权为例，亚式期权价格约为欧式期权的60%。
亚式期权的结构
按照平均价对象来划分，亚式期权分为：平均行权价（average strike）或平均观察价格（average rate）。
- 平均行权价（average strike）：行权价是根据设定的观察周期内的价格平均值来确定，这种类型也会称作浮动行权价（floating strike）。
- 平均观察价格（average rate）：观察价格是由观察周期内的价格平均值来确定，这种类型也会称作固定行权价（fixed strike）。
平均价格计算方式又可以分为算术平均价（Arithmetic）或几何平均价（Geometric）。
- 算术平均：观察价格的算术平均值。
- 几何平均：观察价格的几何平均值。
平均价的观察周期是根据设定的开始日期（average start）、结束日期（average end，通常是合约到期时间）以及观察周期来确定（frequency），观察周期可以为每天、每周、每月、每季度等。
下面是亚式期权合约的示例：
| 字段名 | 英文名 | 值 |
|---|---|---|
| 交易日期 | Trade Date | 2012年10月10日 |
| 交易货币对 | Pair | 美元/人民币 |
| 交易方向 | Buy/Sell | 卖出 |
| 看涨/看跌 | Call/Put | 看涨 |
| 交割方式 | Delivery Type | 现金（Cash） |
| 平均价类型 | Average Type | 观察价格（Rate） |
| 平均价计算方式 | Arithmetic | 算术平均 |
| 即期汇率 | Spot | 6.5500 |
| 行权汇率 | Strike | 6.8023 |
| 本金 | Notional | 100,000美元 |
| 平均价开始日期 | Average Start | 2022年10月8日 |
| 平均价周期 | Fixing Frequency | 每月 |
| 期权费 | Premium | 0 |
| 到期日 | Expiry Date | 2023年10月10日 |
| 交割日 | Delivery Date | 2023年10月12日 |
- 观察周期
| 观察日期（Fixing Date） | 观察价格（Fixing Rate） |
|---|---|
| 2022-10-11 | |
| 2022-11-14 | |
| 2022-12-12 | |
| 2023-01-11 | |
| 2023-02-13 | |
| 2023-03-13 | |
| 2023-04-11 | |
| 2023-05-11 | |
| 2023-06-12 | |
| 2023-07-11 | |
| 2023-08-11 | |
| 2023-09-11 | |
| 2023-10-10 |
外汇交易中心对亚市期权的解释
指期权结算价或行权价取决于有效期内某一段时间观察值的平均值，分为平均价格期权（Average Rate）和平均执行价格期权（Average Strike）。机构选定亚式期权的类型，汇率计算的参考汇率、计算频率及计算区间，到期日通过比较执行价与即期汇率价格，来决定是否行权。若机构选择平均执行价期权，根据机构选定的平均价格计算区间、频率及参考汇率计算出执行价，到期日行权规则与普通欧式期权一致；若机构选择平均价格期权，根据机构选定的平均价格计算区间、频率及参考汇率计算出到期日即期价格，到期日行权规则与普通欧式期权一致。
平均计算方法分为算术平均（Arithmetic）、几何平均（Geometric）两种。
参考汇率可采用交易中心发布的基准价格。目前，结售汇货币对均支持选择中间价，人民币兑美元还支持选择 10:00 ,11:00 ,14:00 ,15:00 点的基准价格作为参考汇率。外币对(G10)市场支持选择 10:00 ,11:00 ,14:00 ,15:00 ,16:00 点的基准价格作为参考汇率。
『注』
采样日期计算方式：
- 如计算频率为每日，则取[开始日期,结束日期]范围内每个交易日。
- 如计算频率为每周，则取[开始日期,结束日期]范围内每个周五，如周五为非交易日，则顺延至下一交易日。如计算出的采样日期超出[开始日期,结束日期]范围，则剔除。
- 如计算频率为每月，则取[开始日期,结束日期]范围内每个月最后一个交易日。
- 如临时遇节假日调整，原计算日调整为节假日即非交易日，则该计算日顺延至下一交易日。
摘录：P53，中国外汇交易中心产品指引V4.2.pdf
特别注意这里和国际Schedule惯例不一样，这个对亚式期权的定价和估值会有影响